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　　美国财政部释放出信号，尽管外界开始警告其策略存在风险
，但该部仍对发行最短期限债务以满足不断上升的政府借款需求感到放心
。

　　财政部周三在一份季度债务政策声明中表示，预计“至少未来几个季度
”保持名义中期国债和长期国债发行规模不变。声明称 ，“财政部认为
，目前的拍卖规模使其处于有利位置，可以应对财政前景的潜在变化”以及美联储购买美国国债的调整 。

　　自2024年初以来 ，美国债务管理部门一直在使用同样的前瞻指引
，这项政策稳步提高了到期期限不超过一年的国库券在未偿债务总额中的占比。国际货币基金组织上个月警告称，由于拍卖更加频繁 ，这使联邦债务成本更容易受到利率突然波动和市场情绪变化的影响
。

　　财政部还重申
，正在关注“私营部门对国库券不断增长的需求 ”以及美联储的购买步伐。声明也再次表示，正继续研究未来可能提高名义附息国债和浮息票据发行规模的问题 ，“重点关注结构性需求趋势
，以及各种发行组合的潜在成本和风险
” 。

　　虽然交易商之前一致预计财政部目前将维持拍卖规模不变，但在所谓的季度再融资声明发布前 ，对于财政部是否可能调整其指引，交易商存在分歧
。美国庞大规模的财政赤字使得较长期限国债拍卖规模在某个阶段扩大实际上不可避免。由于净现金流减少
，财政部周一上调了本季度净借款预估 。

　　美国财政部长贝森特在很大程度上保留了从前任珍妮特·耶伦那里继承来的前瞻指引，尽管他在上任前曾对该指引提出批评
。去年 ，他曾指出
，较长期限国债的收益率较高，意味着扩大此类债务发行并不具有吸引力。

　　Bank of Nassau 1982首席经济学家Win Thin表示：“贝森特不想因为对季度再融资做出任何改变而惹麻烦 。”不过 ，从较长期看
，美国国债“存在若干供应风险 ”
。

　　至于下周1250亿美元的再融资拍卖，将包括：

　　5月11日580亿美元的3年期国债；

　　5月12日420亿美元的10年期国债；

　　5月13日250亿美元的30年期国债。

　　财政部表示 ，此次再融资将筹集约416亿美元的新现金 。

　　由债券投资者 、交易商和其他市场参与者组成的财政部借款咨询委员会周三在另一份声明中表示
，在10月份开始的财政年度，可能有理由提高付息证券的发行规模
。该委员会“讨论了供财政部考虑的前瞻指引潜在调整”。

　　在公告发布前 ，财政部曾向债券交易商征询看法
，询问放松多项金融监管规定对政府债务市场的影响 。

　　财政部借款咨询委员会的一份报告显示，反馈意见认为 ，“虽然这些进展在方向上是积极的，但预计从这里得到的增量好处将是温和的
”。

　　财政部借款咨询委员会还表示
，“欢迎有机会就潜在监管调整的市场影响提供进一步意见”
。

　　联邦监管机构在11月份最终敲定了对所谓“强化补充杠杆率 ”的修订，允许美国大型银行相对于总资产持有更少资本。3月份 ，监管机构公布了与其他规则相关的另一套提案 。

　　国库券计划

　　华尔街银行长期以来表示
，监管规定限制了它们在美国国债市场充当中介的能力，尤其是在市场承压时期
。已有迹象显示 ，上述调整可能正在产生影响：摩根士丹利首席财务官Sharon Yeshaya上个月表示
，这使该行能够向债券市场提供更多流动性。

　　美国国库券新增需求的一个关键来源是美联储 。在12月份，美联储加大了国库券购买力度 ，以确保银行体系拥有充足的准备金
。

　　虽然购买步伐已从每月400亿美元放缓至250亿美元
，但美联储现在也将到期抵押贷款证券所得资金再投资于国库券。总体而言，这相当于每年增加了财政部无需从私营部门获得的数千亿美元需求 。

　　财政部表示 ，预计将在未来几周提高较短期限基准国库券的规模
，并在5月下旬发行一只短期现金管理票据，以满足月底因附息债券到期而出现的“峰值流动性需求
”
。

　　债务管理部门预计 ，6月份短期限国库券拍卖规模将“适度减少”，随后7月份国库券发行规模将逐步增加。