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专题：巴菲特2026年股东大会重磅来袭

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　各位好 ，伯克希尔股东大会正在进行
。

　　巴菲特先生这位“永远的老师 ”
，他的采访挺有意思，我们能学到很多东西。

　　第一个 ，他95岁了 。在他60年的投资生涯里
，其实只有5年是肥得流油的
。他还说了一句，从来没见过赌性这么强的人群。这句话其实是一个严重的警告 ，但从他嘴里说出来
，估计没有一个人对他有敌意——因为他说的是客观事实 。

　　巴菲特先生高明在哪里呢？他说，我不喜欢那样跟人说话。因为忧虑事件本身 ，没有太大意义
。对潜在风险保持清醒是必要的，但沉溺在忧虑里毫无益处
，甚至有害。我也不喜欢渲染末日将至那种情绪 。

　　这就是他的高明之处
。他自己已经把安全措施做足了，3800亿美元的现金储备。他说 ，我现在不买 。但他没有叫你不买
。他也没有说市场会跌
，也不渲染末日气氛，只说 ，我现在不买
，三到五年内，我总有机会把它花出去 ，我总能找到机会。

　　他这句话翻译过来就是——你们去赌吧
，我也不拦着 。我95岁了，从来没见过赌性这么强的人群 ，你们去赌吧
，我也不预测什么时候能掉下来，但我不买
。

　　这其实就是说 ，美股现在处于这么极端的历史高位，连巴菲特先生都不敢直接提醒风险。这说明这个市场有多强大 。

　　那这么高的估值是怎么形成的呢？第一
，美国的401K养老金，现在有49万亿美元
。第二 ，26年外国投资者进来一千多亿。第三
，公司回购一万多亿 。还有它的指数设计机制——只由很少的股票组成，定期把差的踢出去 、把好的加进来。更关键的是 ，养老金每年每期都有一笔固定的钱往里投
。

　　所有这些力量都是往上的
，它能不高估吗？指数设计
、养老金、全球17.5万亿美元配置在美股 、定期的被动配置、还有回购，这套设计太完美了 ，它当然往上走。但往上走总有个头
，总会调整 。

　　只不过，连巴菲特先生也不得罪人嘛
。你们去赌。他也承认自己看不懂一些行业 ，这个很客观 。你不能指望一个人什么都懂
。

　　美股历史上
，60年里也确实出现过五年肥得流油的时候，所以他不担心那3800亿美元配置不出去。其实他是看空的 ，只不过不愿意说出来 。没有人这么好心告诉你，说出来对他没有任何好处
。他如果说即将下跌
，所有反对他的人都会攻击他，他95岁受不了的。

　　所以这就是他的高明之处 。他也提醒了 ，但没义务告诉你明天就会跌
。他也没讲过这句话
，他也没足够的提醒市场面临下跌风险。他没必要这么讲，他为什么要告诉你呢？他又不是做证券分析的 ，他只是基金经理 。基金经理没有义务把全部东西都告诉你
，这不是他的责任。

　　所以你看，他拼命解释“我没有4000亿现金 ，我只有3800亿
”——3800和4000差多少？没差多少
。他告诉你
，我现金放这里，他就是看空。他实实在在用他的持仓在看空 ，只不过不做空而已 。他不像柏林
，直接就告诉你“我要做空了”
。他就不这么干，也不提醒你会跌。

　　他为什么要提醒你呢？有什么好处？当然 ，也许他也不知道，这个也有可能 。

　　但我还是觉得
，总得有一个人来提醒风险
。虽然也不一定对，但美股明明白白的估值在那里——总杠杆率在97%的历史分位数 ，这么高
，看好的人还这么多，这不是典型的风险吗？它什么时候掉我不敢说 ，但贵了是事实
，总得有人提醒吧。

　　可事实上，这种声音很少 。你如果说它有风险 ，那49万亿的养老金不得跟你急？就这个道理嘛
。这样全体就造成了一个巨大的泡沫。

　　你看巴菲特指标——巴菲特先生为什么不敢说了？他怕呀
，说出来对他没好处 。谁都能算出来：75万亿美元的市值，GDP才多少？这不是泡沫吗？赤裸裸的泡沫 ，只不过没有人承认而已
。

　　很多人觉得AI能解决……当然也有可能。

　　好
，来电话了，我们就先到这 ，再见 。