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　　图片来源：片仔癀官网

　　4月29日，片仔癀（600436.SH）发布业绩公告 ，2025年实现营业收入90.01亿元
，同比下降16.56%；归属于上市公司股东的净利润21.59亿元，同比下降27.49%；基本每股收益3.58元。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数 ，向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税）
。

　　当日片仔癀股价报收139.32元每股
，涨0.05%，总市值840.54亿元人民币。

　　从业绩走势来看 ，片仔癀2025年营收净利双降
，是近十年来罕见的年度负增长，这份成绩单打破了其长期稳健增长的市场预期 ，盈利端承压态势显著 。

　　分季度表现来看，其中第三季度单季营收20.64亿元
，同比下滑26.28%，净利润6.87亿元 ，同比下滑 28.82%
，下滑幅度呈加速态势
。

　　核心盈利指标毛利率同步走弱，公司医药制造业毛利率从2024年的70%左右下滑至2025年的61.11% ，回落9个百分点。

　　曾经被冠以 “药中茅台 ” 的中药龙头
，正遭遇原材料成本飙升与消费市场收缩的双重夹击 。

　　成本端的剧烈波动，是片仔癀业绩下滑的核心导火索
。片仔癀核心原料包括天然牛黄
、麝香、蛇胆 、三七四味名贵药材 ，其中天然牛黄和麝香占原材料成本的90%以上
，堪称 “成本命脉
”。

　　近年来，天然牛黄价格开启暴涨模式 ，从2023年初65万元/公斤
，一路飙升至2025年初的165万元/公斤，涨幅超150% ，后续有所回落，但价格仍维持在145万元/公斤左右的历史高位 。

　　按着行业保守估算
，按一粒片仔癀锭剂含0.1克天然牛黄计算，仅这一项原料成本就较2023年增加近100元 ，直接挤压产品利润空间
。

　　天然麝香的价格同样居高不下
，十年间涨幅超2倍，全国年产量仅500公斤左右 ，稀缺属性进一步推高采购成本。

　　尽管片仔癀提前加大原材料储备
，试图对冲价格波动风险，但珍稀药材价格的持续上涨 ，仍导致公司营业成本同比大增
，2025年医药制造业营业成本同比飙升72.04%，直接拖累毛利率跌至上市以来较低水平 。

　　另外 ，去年消费市场需求明显收缩
，一方面经济环境变化下，高端礼品消费需求降温 ，片仔癀的礼品属性弱化；另一方面，片仔癀的投资泡沫逐步破裂
，过去因稀缺性被黄牛炒作至1600元/粒的高价不复存在，投机性抛售增多
。

　　公开资料显示 ，2004年至2020年间
，其锭剂零售价历经19次提价，从早期的325元涨至590元。2023年5月 ，逆势提价至760元
，创下近二十年最大涨幅  。彼时，市场对片仔癀的追捧热度极高 ，黄牛加价
、药店限购成为常态。

　　但去年下半年
，片仔癀的销售价格出现下滑，10月 ，界面新闻记者曾查询电商平台
，片仔癀在天猫阿里健康大药房的售价为每粒760元，而美团买药上的折后价为每粒685.62元
。京东京喜自营官方店的售价相对更低 ，降至每粒599元。从评论区的反馈来看，消费者普遍表示所买药品为正品
，售价虽高但药效较好 。

　　片仔癀作为中成药，具有清热解毒、凉血化瘀 ，消肿止痛的功效
。在业务结构上
，片仔癀仍高度依赖片仔癀系列产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型。肝病用药长期以来是片仔癀高增长的支柱 ，其营收占医药制造板块比重超95%
，也占总营收比重过半 。

　　片仔癀加快布局创新药研发，据其2025年半年报介绍 ，片仔癀推进了18个在研新药研究
，包括5个中药1.1类 、1个中药1.2类
、4个化药1类的临床研究
。

　　同时，片仔癀近年来尝试产品多元化布局 ，试图扩大化妆品和保健品版图
，并但多元化或难以撑起第二增长曲线。曾被寄予厚望的化妆品业务2025年前三季度收入4亿元，同比下降23.82% ，未能成为第二增长曲线，反而拖累整体业绩 。

　　业绩承压之下
，片仔癀仍坚持高比例分红
。年报显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税） ，分红总额约9.4亿元
，占当年归母净利润的 43.5%。

　　业内人士认为，此举意在稳定市场信心、回馈投资者 ，但在业绩下滑 、现金流承压的背景下
，高分红策略也引发市场对公司未来发展资金投入的担忧 。

　　1月27日，片仔癀发公告 ，公司控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划自2026年2月1日起至2026年7月31日
，以自有及自筹资金，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份 ，合计拟增持金额不低于人民币30
，000万元（含）且不超过50，000万元（含）
。本次增持计划不触及要约收购 ，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

　　据官网介绍，漳州片仔癀药业股份有限公司由成立于1956年的漳州制药厂在1999年改制创立
，于2003年在上交所上市，常年生产片仔癀
、安宫牛黄丸、复方片仔癀含片 、茵胆平肝胶囊等20多种中成药 ，核心产品片仔癀是国家一级中药保护品种
，其传统制作技艺入选国家非物质文化遗产名录 。