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　　来源：华泰期货

　　作者： 宏观组

　　2026年3月11日晚美国劳工部公布2月通胀数字。其中：同比：CPI+2.4%，预期+2.4% ，前值+2.4%；核心CPI+2.5%
，预期+2.5%，前值+2.5% 。

　　这份数据显示 ，在能源价格大幅上涨之前
，美国的通胀压力呈现出放缓态势
。从结构上看，CPI呈现出明显的分化特征。核心服务仍是通胀的主要推动力 ，但其涨幅正在明显放缓 。核心商品价格基本保持稳定
。值得注意的是
，这份数据主要反映的是中东局势升级前的物价状况，能源价格的上行尚未在2月数据中充分体现。

　　展望未来 ，美国通胀走势可能面临冲击 。短期内，3月CPI将直接反映能源价格上涨的影响；进入二季度
，油价上涨将通过机票价格和核心商品价格两个渠道向核心通胀传导
。但长期来看，劳动力市场的疲软将限制企业的提价能力 ，使本轮通胀上行的持续性相对有限
，市场通胀预期呈现短端上行 、长端稳定的分化格局。

　　基于上述，美债市场短期内将面临双重压力：一方面 ，3月通胀数据因能源价格飙升而大概率反弹
，削弱美联储降息的紧迫性；另一方面，地缘政治不确定性持续压制市场风险偏好 。预计短期内美债收益率将维持高位震荡。

　　风险提示：经济数据短期波动风险 ，上游价格快速上涨风险
。

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