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美伊冲突持续背景下，如何看待石化化工板块投资机会？美伊冲突持续一方面会直接推高全球油价 ，另一方面伊朗若长期封锁霍尔木兹海峡
，将推高原油及化工品运输成本，伊朗局势如何演绎将很大程度影响全球化工品走势 ，全球能源及化工品供需格局或将迎来重塑。在此背景下
，我们认为建议关注三大主线：1）继续看好油气板块，看好上游
、油服、油运等板块的长期价值；2）关注地缘冲突背景下的化工品供需格局重塑；3）关注油头的替代路线——煤化工板块 。

原油价格大幅上涨 ，油气 、油服
、油运长期价值凸显
。原油供需面临一定压力
，但本轮地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，地缘风险溢价的整体上升有望在一段时间内持续推高油价。作为上游油气领域央企巨头 ，“三桶油 ”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显 。2026年
，“三桶油
”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓 ，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长
。油服方面
，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益 ，叠加海外业务逐渐进入业绩释放期
，主要油服企业经营质量明显上升。此外，胡塞武装宣布将恢复对红海走廊航运的袭击 ，今年以来中东地区原油轮运力持续紧张
，驱动BDTI指数创2023年以来新高 。本轮地缘政治冲突升级有望进一步阻断中东地区原油运输，建议关注油运板块投资机会
。

能源价格高涨、油运受阻 ，化工品供需格局或将迎来重塑。美伊冲突持续背景下
，伊朗等中东国家化工品生产及出口势必会受到影响，从而导致相关化工品供给大幅收紧 ，推高化工品价格 。此外
，在油气价格被大幅推升的背景下，欧洲化工品产能或将再次面临2022年俄乌冲突时期能源价格高企生产成本大幅提升 ，被迫降低生产负荷甚至部分产能面临退出风险的局面
。重点关注中东及欧洲产能占比较大的化工品，例如甲醇 、尿素
、钾肥、烯烃 、蛋氨酸
、维生素等。此外
，中东地区作为全球重要的原油输出国，原油运输受阻若持续时间较长 ，势必将导致全球多数炼厂面临原油紧缺
，从而被迫降低生产负荷，大炼化供需格局有望改善 。

高油价背景下 ，煤化工板块投资价值凸显。我国资源禀赋决定了煤化工在能源安全与成本竞争中的重要地位
。相较于依赖石油的传统化工路线
，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时 ，原料成本优势被显著放大。产品价格跟随石化产业链同步上行
，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差 ，行业整体盈利空间随之打开 。当前能源价格波动加剧
，高油价已成为阶段性重要变量
。

在成本优势凸显、产业替代增强 、行业格局优化的多重驱动下，煤化工板块业绩弹性与配置价值持续提升。站在当前时点 ，高油价环境下煤化工板块具备清晰的上行动力，值得重点关注与布局 。

投资建议：建议关注：1）上游板块的中国石油、中国海油
、中国石化；2）油服板块的中海油服、海油工程 、海油发展
、石化油服、中油工程 、博迈科；3）大炼化板块的恒力石化
、荣盛石化、东方盛虹 、恒逸石化
、桐昆股份、新凤鸣；4）煤化工板块的华鲁恒升 、宝丰能源；5）烯烃板块的卫星化学；6）蛋氨酸及维生素板块的安迪苏
、新和成、浙江医药；7）钾肥板块的盐湖股份 、藏格矿业、亚钾国际
、东方铁塔
。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

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