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证券时报记者张一帆

近十年A股春节后行情表现亮眼，“春躁 ”规律罕有缺席 。刚刚结束的春节前最后一周交易 ，市场虽有成交缩量，但流动性仍然保持
，资金期待节后行情，“持股过节
”的意愿已是部分人的选择。

“十五五”政策预期升温 ，叠加流动性托底
，机构仍将科技成长视为核心主线，价值红利也有望共舞
。

春节行情有规律

最近十年数据显示 ，春节后市场行情普遍表现亮眼。Wind统计
，过去十年（2016年至2025年）里春节后的前五个交易日，上证指数累计完成上涨的年份共有7年 ，2024年五个交易日内涨幅达4.85%
，创下近10年之最 。深证成指
、创业板指也均实现7次上涨
。

受规避长假期间外围不确定因素、春节取现需求增加等影响，A股投资者交易情绪容易在节前回落 ，节后转为上升
，Wind全A的日均成交额呈现节前萎缩 、节后放量的特征，这也给节后的回补提供了想象空间 ，形成了A股市场多数年份节后表现优于节前的特征。

基于历史行情的分析，国投证券分析师林荣雄团队总结春季躁动有3个特点：第一
，启动集中在上年12月至2月份；第二，政策变化和经济预期的变化是最常见的催化剂；第三 ，平均期间收益率在10%—15% 。“‘春季躁动’在过去16年中几乎从未缺席
，展现了极强的季节性规律
。历史上，这波行情的平均持续时间约为40天。 ”林荣雄团队表示 。

今年春节前最后一周 ，上证指数
、深证成指、创业板指三大市场指数全线回涨
，科技主线带动指数企稳回升，资金“持股过节
”倾向或已经应验
。本周成交额与成交量虽然较上周显著缩量 ，不过日均成交额仍然维持在2万亿元以上
，显示流动性仍处于相对活跃区间。

节前最后一个交易日，三大指数虽受隔夜外围大跌影响全线收跌 ，但部分代表新质生产力的方向如半导体设备表现出明显抗跌性 。场内资金的调仓行为大于离场
，从受外部扰动明显的周期板块，调向产业趋势明确 、基本面有支撑的科技成长领域
。

天风策略分析师吴开达表示 ，从资金层面来看，节前两市成交额虽然出现降温
，偏股型公募新发份额回落，但存量股票型ETF申购额重新净流入 ，主力资金或停止减持
，而两融资金则出现净流出，静待交易脉冲再度反弹 ，本轮行情有望延续。

节后市场预期乐观

春节假期即将到来
，今年“春躁”行情是否会在年后延续？机构目前观点普遍乐观，包括野村东方国际
、国泰海通、光大证券 、华金证券等机构均旗帜鲜明地给出了“持股过节 ”的建议 ，私募排排网的调查结果也显示
，超过六成的私募机构倾向于重仓或满仓持股过节 。

深入分析“春躁
”行情的动因，林荣雄团队表示 ，每年1—3月对应着业绩的真空期
，市场博弈的核心在于政策和预期，而在各项政策中货币政策宽松是推动春季躁动最重要的力量。

在节前最后一个交易日 ，央行以固定数量
、利率招标，多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作
。招联首席经济学家董希淼表示
，本次操作为加量续作，实现净投放5000亿元。“央行在节前加量续作买断式逆回购 ，传递出保持流动性充裕、维护金融市场稳定的积极信号 。”董希淼表示
。

在天风证券分析师谭逸鸣看来
，今年“春季躁动 ”行情基础将更扎实，不论是“十五五”开局之年的政策预期 ，全球流动性宽松的前景
，还是居民资金向权益资产配置的趋势，都可能强化节后市场上涨的规律。“同时 ，今年受‘史上超长九天春节假期’的影响
，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再创新高 ，市场对经济的预期或更稳定 。
”谭逸鸣表示
。

前海开源基金首席经济学家杨德龙提示投资者
，对于春季攻势行情是否到来，节后可以关注一些指标的变化。比如 ，市场的日成交量在春节之后能不能有效放大？节后外资能否流入港股和A股？“现在来看，春节之后市场出现春季攻势的可能性还是比较大 。”杨德龙判断
。

值得一提的是
，过往恒生指数在春节后并没有明显的日历效应，不过广发策略刘晨明团队认为 ，但这次可能不一样。刘晨明团队观察到
，港股近年来的定价逻辑正在发生变化，港股与A股的相关性走强 ，港股存在一定的“被动跟随 ”上涨的可能性
，例如2024年 、2025年的春节后均有类似现象 。

科技或仍是主线

关于节后行情另一个受关注的话题是，市场风格是否会发生变化
。根据Wind统计 ，近十年春节后5个交易日
，中证1000与创业板指平均涨幅居前，中证500上涨次数达9次 ，胜率高于上证指数
、沪深300
，中证中小盘股、科技股的节后表现明显更优。

林荣雄团队介绍，历史上春节前后发生风格切换概率极高 ，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘
”的特征 。“事实上2010年至2025年总计16年中
，仅有2年未发生成长和价值的风格切换。”林荣雄团队表示
。

在马年春节前的一个月，市场风格已经一度出现向价值风格倾斜的特点 ，今年节后的市场风格是否会进一步转向价值风格？各机构观点仍普遍偏向科技成长
，但是也有机构提示价值股机会。

林荣雄团队认为，节前贵金属价格大幅波动 ，导致市场担忧有色 、海外AI巨头业绩
，但这一影响已经明显缓解，节后科技成长风格将有望卷土再来 ，资源品中的有色板块
，周期品中的化工板块，AI科技中的AI应用与电网设备 ，出海链条中的工程机械与专用设备是配置的核心 。

天风证券团队认为
，历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现 ，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是“高股息 ”资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固
，节后风格可能是“成长与红利共舞
”，而非简单的完全切换
。

在杨德龙看来 ，在蛇年科技股是一枝独秀
，表现非常突出。在马年，科技板块依然值得关注 ，但它可能是主线之一
，而非唯一的主线，其他板块也有望轮动起来 ，形成更广泛的赚钱效应 。

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